€uro fragte den gebürtigen Kalifornier, wie er über US-Präsident Barack Obama denkt und worin er jetzt anlegt.

€uro: Mr. Carey, Sie erleben nicht Ihre erste Finanz- und Wirtschaftskrise. Was ist diesmal anders?

John Carey: Wir schauen vor allem auf die Unternehmen. Mittlerweile müssen wir aber auch die Politik beachten. Die Obama-Administration greift stark in die Wirtschaft ein. Leider oft zu hastig, so dass die Gesetze mehr schaden als nützen.

€uro: Im November wählen die US-Bürger das Repräsentantenhaus und ein Drittel der Senatoren. Die Republikaner dürften zulegen.

Carey: Aber sie gewinnen nicht genug Sitze, um beide Häuser zu kontrollieren. Aber genug, um die Obama-Administration zu ärgern.

€uro: Mit welchen Folgen?

Carey: Weniger staatliche Eingriffe. Aber die Steuern werden steigen.

€uro: So könnte das Budgetdefizit sinken.

Carey: Die Obama-Regierung müsste dazu vor allem die Ausgaben reduzieren. Das sehe ich aber nicht. Die Gesundheitsreform wird teuer und den Verteidigungsetat kann sie kaum kürzen. Besonders wenn die Krisen im Iran und Korea eskalieren.

€uro: Inwiefern leiden die Unternehmen darunter?

Carey: Nur bedingt. Sie sind stetig produktiver geworden, vor allem seit 2008. Zudem gab es seit 20 Jahren keine gesünderen Bilanzen.

€uro: Trotz Finanzkrise?

Carey: Die Lage war nie so schlecht, wie viele gedacht haben. Bis auf Banken und Immobilien haben alle Branchen weiter Geld verdient.

€uro: Das heißt für Ihren Fonds?

Carey: Wir kaufen nur günstige Qualitäts-Blue-Chips, meist für drei bis fünf Jahre.

€uro: Zählen Banken dazu?

Carey: Wir haben ihren Anteil erhöht, sind darin aber weiter untergewichtet. Wir bevorzugen Unternehmen, die sich selbst finanzieren können und nicht von staatlicher Hilfe abhängen.

€uro: Aber Bankaktien waren seit März 2009 sehr erfolgreich.

Carey: Aktien geringer Qualität haben seit 1980 achtmal eine Kursrally erlebt, darunter jene im vergangenen Jahr. Aber diese Rallys hielten nie lange an. Auch jetzt werden diese Titel wieder auf dem Boden der Realität landen, weil Anlegerzu hohe Gewinne eingepreist haben. Das gilt für etliche Banken, aber auch für viele Zykliker und Rohstoffwerte. Ihre KGVs liegen zum Teil bei 25 bis 30.

€uro: Sie glauben an Qualitätswerte. Warum?

Carey: Wir mögen stabile Erträge, hohe Dividenden, geringe Schulden und gute Produkte, die ihren Markt dominieren – langfristig zahlt sich dies immer aus.

€uro: Und kurzfristig?

Carey: Qualitätswerte sind meist teurer als Titel geringer Qualität. Jetzt sind sie günstiger – und das, obwohl sie risikoärmer sind.

€uro: Haben Sie ein Beispiel?

Carey: Johnson & Johnson wird derzeit mit einem 12er-KGV bewertetund das Pharmageschäft ist sehr kalkulierbar.

€uro: Ihr Ausblick für Aktien?

Carey: Manchmal sind Anleger ängstlich, dann wieder euphorisch. Daher schwanken Aktienkurse stärker als ihre Fundamentaldaten. Ich kann diese Emotionen nicht vorhersagen

Mohamed El-Erian ist einer von ihnen. Er zeichnet verantwortlich für den Global Multi-Asset Fund E Class EUR aus dem Hause Allianz Global Investors. El-Erian ist CEO der Allianz-Tochter PIMCO und kam 2007 zu dem Unternehmen zurück. Zuvor war er im Asset Management für die berühmte Harvard-Stiftung tätig. Er und das Asset-Allocation-Team von PIMCO verwalten den Fonds, der im Jahr 2009 aufgelegt wurde und breit gestreut die verschiedenen Asset-Klassen internationaler Märkte – auch in Schwellenländern – nutzen kann. Investiert wird von Aktien und Anleihen über Private Equity und Venture Capital bis hin zu Immobilien.

El-Erian baut den Fonds nach Risikofaktoren auf und nutzt dabei auch Strategien abseits der üblichen Pfade, sofern sie ein besseres Verhältnis von Chancen und Risiken aufweisen. Die Richtung für die Investments weisen die zyklischen und sekulären, sprich lang- bis sehr langfristigen, Anlageprognosen von PIMCO. Extremereignisse will der PIMCO-Manager gezielt absichern. Das Ziel: Ein Gewinn von 8 bis 10 Prozent pro Jahr bei einer Volatilität als Risikomaß von 9 bis 11 Prozent pro Jahr.

Die Methode ist altbekannt, dennoch weiter effektiv. Wer Zeit hat, nutzt sie und wirft einen Blick auf Fonds wie den Schroder Global Diversified Growth Fund (WKN: A0MZ0E). Über einen Zeitraum von fünf bis sieben Jahren will das Fondsmanagement nach Abzug der Inflation Gewinne erzielen. Weltweit wird in Fonds investiert, die in Aktien, Anleihen und am Geldmarkt engagiert sind. Es stehen Investments im Blickpunkt, die eine geringere Volatilität als Aktien haben, langfristig aber ähnliche Renditen aufweisen. Das ist eine attraktive Mischung.

Der Carmignac Patrimoine verzeichnet den Top-Zuwachs. Die Gelder des Fonds werden international in Aktien und Anleihen investiert. Zurzeit liegt der Schwerpunkt im Anleihesektor, bei der Regionenallokation bevorzugen die Manager des französischen Fondshauses die Industriestaaten.

Gleichauf mit einem Zuwachs von 2,7 Prozent liegen zwei Fonds aus dem spekulativeren Sektor, die auf Absolute-Return-Strategien setzen. Zum einen ein Emerging-Market-Rentenfonds aus dem Hause Schroders, der in staatliche und Unternehmensanleihen investiert. Polen, Mexiko und Singapur sind die Einzelländer mit dem höchsten Gewicht, zudem wird ein hoher Cashbestand gehalten. Der BSF European Absolute Return Strategies Fund dagegen nutzt Aktieninvestments und Derivatestrategien auf dem europäischen Markt, um möglichst hohe Renditen zu erzielen.

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Folge: „Der Fonds ist stets konservativer als der Gesamtmarkt“, sagt Hansen. Konsumwerte bilden die Hälfte seines Portfolios, Pharmatitel ein Fünftel. Auf Banken und Versicherer verzichtet Hansen dagegen komplett. „Während der Finanzkrise konnten wir das Kapital der Anleger so gut schützen“, sagt er. Zwar verlor Hansen im Jahr 2008 rund 22 Prozent, konnte diesen Verlust inzwischen aber wieder aufholen.

Fazit: Extrem konservative Strategie, die auf langfristig stabile Aktienerträge abzielt – bislang mit Erfolg.

Fazit: Jochum zeichnet eine widrige ökonomische Lage, die Anleihenbesitzer aber begünstigt.

Der Vermögensverwalter vom Tegernsee erwirtschaftete aber auch 2009 ein kleines Plus. Seibold managt den Fonds wie den Handelsraum einer Bank. Verschiedene
Marktsegmente wie zum Beispiel Staatsanleihen, Aktien und Rohstoffe werden zu Bausteinen zusammengefasst. Die Investmentenscheidungen basieren zu rund 20 Prozent auf Fundamentalanalyse, 30 Prozent Börsenpsychologie und 50 Prozent technischer Analyse. Die Umsetzung erfolgt über ETFs und ETCs.

Fazit: Seibold braucht klare Trends. Wenn die wieder einsetzen – vor allem nach unten – wird der Fonds auffallen.

Im Long Term Investment Alpha finden sich die gleichen Aktien wie im Classic-Fonds. Hinzu kommt aber eine Absicherung des sogenannten Markt-Betas. Ständig werden 70 bis 100 Prozent des Portfolios über Verkäufe von Index-Futures auf den MSCI World abgesichert. Mit dieser Strategie werden im Vergleich zum Classic-Fonds sowohl Verluste begrenzt als auch Ertragschancen reduziert. 2008 brachte die Absicherung über 25 Prozent weniger Verlust. 2009 ließ der Classic-Fonds sein Pendant dafür um 30 Prozent hinter sich. Das Alpha im Namen steht also nicht für eine Absolute-Return-Strategie mit dem Ziel stetiger, positiver Erträge, sondern lediglich für die Reduzierung der Schwankungen des Classic-Portfolios.

Fazit: Ein Fonds für Anleger, denen der Classic-Fonds zu volatil ist. Wird in Crash-Phasen wahrscheinlich verlieren.

€uro: Mijnheer van Tiggelen, im Herbst 2008 konnten Politik und Notenbanken den Zusammenbruch des Finanzsystems abwenden. Wo stehen wir heute?

Ad van Tiggelen: Wir erleben erneut einen Trendbruch. Die 80er und 90er haben die sozialistische Übertreibung der 70er-Jahre korrigiert. Weil Inflation und Zinsen stetig fielen, waren dies für Anleger zwei großartige Jahrzehnte. Seit dem Jahr 2000 gab es dagegen kapitalistische Übertreibungen, deren Merkmal hohe Schulden waren. Auch dies wird nun korrigiert.

€uro: Mit welchen Folgen?

van Tiggelen: Staaten und private Haushalte müssen sparen, um ihre Schulden abzubauen. Das führt zu niedrigeren Wachstumsraten in den westlichen Industrieländern. Bill Gross von Pimco spricht deshalb von einer „Neuen Normalität“. Ich stimme ihm zu.

€uro: Die Deutschen mögen mehr konsumieren, mahnen die Angelsachsen. Ist das ein Ausweg?

van Tiggelen: Der deutsche Konsument soll die Weltkonjunktur retten? Daran glaube ich nicht. Die Deutschen neigen traditionell zum Sparen, das lässt sich so schnell nicht ändern.

€uro: Wie sollen die Staaten denn ihre Schulden abbauen? Durch höhere Inflationsraten?

van Tiggelen: Dann stiegen auch die Zinsen. Das wäre für die Staaten kontraproduktiv. Im Übrigen sehe ich in den Industrieländern keine höheren Inflationsraten.

€uro: Wieso nicht?

van Tiggelen: Dazu müssten die Löhne steigen. Das ist unwahrscheinlich. Zudem konsumieren gerade alternde Gesellschaften wie Japan und Deutschland immer mehr Dienstleistungen. Das dämpft die Inflation.

€uro: Wie ist die Lage in den Schwellenländern?

van Tiggelen: Junge Leute kaufen dort Autos und bauen Häuser. Das treibt die Inflation, weil für beides viel Material nötig ist.

€uro: Was bedeutet Ihr Szenario für Anleger? Etwa bei Bonds?

van Tiggelen: Deutsche Bundesanleihen sind trotz drei Prozent Rendite attraktiver, als viele denken.

€uro: Und Aktien?

van Tiggelen: Die Frage lautet: Wie erziele ich attraktive Erträge bei gleichzeitig niedrigem Wachstum?

€uro: Ihre Antwort?

van Tiggelen: Schwellenländer bleiben interessant und haben gegenüber den Industrieländern aufgeholt. Für sie sprechen die bessere
Demografie, die geringeren Schulden und die hohen Vorkommen an Rohstoffen, deren Preise langfristig steigen dürften.

€uro: Gibt es Alternativen zu Schwellenländern?

van Tiggelen: Qualitativ hochwertige Large Caps. Derzeit sind zum Beispiel etliche Pharmawerte unterbewertet.
Zudem empfehlen wir dividendenstarke Aktien, weil Dividenden langfristig die Hälfte der Aktienerträge erzielt haben.

€uro: 2009 sind Aktien massiv gestiegen. Sind sie noch attraktiv?

van Tiggelen: Wir denken schon. Die Gewinne wachsen dieses Jahr um 25 Prozent und die KGVs liegen unter ihrem Durchschnitt seit 1973. Allerdings werden die Jahre 2011 und 2012 schwieriger. Aber das ist Zukunftsmusik.

Die Lorbeeren kommen nicht von ungefähr. Der Blick auf die Performance zeigt, dass der L.K. Family Business seinem Vergleichsindex, dem STOXX Euro (600), klar überlegen ist. Seit Auflage im November 2003 hat sich der Wert weit mehr als doppelt so stark entwickelt wie der Vergleichsindex. Die konsequente Ausrichtung auf Aktien eigentümergeführter Unternehmen zahlt sich aus. Dass eine solche Anlagestrategie überlegen ist, beweisen nicht mehr nur wissenschaftliche Studien, sondern auch die Performance des Fonds.